（吉隆坡18日讯）分析员认为，即将在大马交易所主板上市的Farm Fresh Bhd，其首次公开募股（IPO）的估值20亿令吉似乎是合理的。
这家由国库控股（Khazanah Nasional Bhd）支持的乳制品生产商，预计将于今年首季上市，但IPO定价尚未公布。
马六甲证券高级分析员Kenneth Leong受询时表示，根据截至去年3月杪2021财政年税后盈利3283万令吉，粗略计算Farm Fresh的本益比应约为60倍。
他指出，不计2571万令吉的一次性纳税义务和罚款，Farm Fresh的正常税后盈利为5854万令吉，估值应接近30倍的本益比。
他说，与同行相比，Farm Fresh的估值介于雀巢（Nestle (M) Bhd）、子母牌（Dutch Lady Milk Industries Bhd）和星狮集团（Fraser & Neave Holdings Bhd）之间。
根据彭博社的数据，雀巢12个月的本益比为53.6倍、星狮集团25.1倍，以及子母牌24.4倍。
另一不愿具名的分析员预计，Farm Fresh的本益比为20倍左右，与星狮集团及子母牌的估值相当。
考虑到该公司的增长前景和即饮牛奶市场的领先市场份额，两位分析员都认为，Farm Fresh的本益比估值是合理的。
Leong表示，该公司可以从人口增长和经济重开中受益，这是刺激产品需求的催化剂。
与此同时，另一分析员认为，Farm Fresh未来将继续实现强劲盈利增长，得益于奶牛养殖规模不断扩大。
“其中一个关键因素是奶牛数量一直在增加。只要该公司继续为养殖拨出资本开销，应该能够继续增长。”
他还观察到，Farm Fresh的产品越来越受欢迎，因为在零售店的货架位置多年来一直扩大。
他补充：“Farm Fresh另一优势是，它是一家综合奶牛养殖业者，涵盖上游的养殖活动至下游的制造业，而同行没有自己的奶牛养殖而向其他方购买。”
根据在大马证券监督委员会（SC）网站公布的IPO草拟招股书，Farm Fresh是我国第二大即饮牛奶市场的第二大业者，截至去年上半年的市占率为18%，也是酸奶市场的第三大业者，市占率11%。
该公司在本地经营5座奶牛养殖场，在澳洲则有一座，总共有9000头奶牛和公牛。该公司在本地还拥有和经营两间加工厂，每年大约生产137公升成品，澳洲的一间加工厂则年产8400万公升加工牛奶。
从2019至2021财政年，公司归属所有者的税后盈利以14.9%的复合年增长率（CAGR）增长，从2740万令吉增至3620万令吉；营业额则以65.9%的复合年增长率增加，从1亿7820万令吉增至4亿9050万令吉。
额外成本转嫁终端消费者
在大宗商品价格高涨，分析员预计，鉴于消费者对其产品的“粘性”（stickiness），Farm Fresh能够将额外成本转嫁给终端消费者，以保护其赚幅。
MIDF研究在回复邮件中表示，与其他主要消费必需品公司一样，通货膨胀是目前的一个问题。
“由于通胀导致原材料价格上涨，整个行业可能存在潜在不利因素。为了维持赚幅，该行业的公司可能不得不将原材料价格上涨转嫁给消费者，并提高价格。”
“然而，凭着其创新的分销商业模式，如家庭经销商系统，我们认为该公司有可能适应未来的商业挑战。”
“虽然鲜奶是大马家庭的主食，但考虑到其他家庭用品的价格同时上涨，牛奶价格提高可能会促使对价格敏感的消费者选择更实惠的品牌。惟我们注意到，尽管可能涨价，该公司提供的广泛牛奶选择，包括植物奶，仍将是保持客户粘性的一个重要因素。”
同时，另一分析员说，Farm Fresh还能够通过创新来转嫁额外的成本，通过调整产品定价，提供增值功能，以说服客户购买。
彭博社引述消息人士报道，Farm Fresh Bhd的IPO已吸引近30名基石投资者，其中包括安本标准投资管理（Aberdeen Standard Investments）和友邦保险（AIA Group Bhd）。
据报道，大东方人寿保险（Great Eastern Life Assurance）、富兰克林邓普顿基金（Franklin Templeton Investment）和一些大马政府基金也签署了协议。
Farm Fresh的IPO预计筹资约10亿令吉，将成为自去年6月以来最大宗的IPO，当时CTOS Digital Bhd及股东筹资12亿1000万令吉。
Farm Fresh周二与联昌国际投资银行、马银行投资银行、艾芬黄氏投资银行、大马投资银行、丰隆投资银行及兴业投资银行签署了包销协议。
此次IPO最多发售7亿4320万股，包括献售5亿2020万股及公开发售2亿2300万新股。
这7亿4320万股包括供机构投资者认购的6亿8740万股及供散户认购的5570万股。
（编译：陈慧珊）